A segurança energética do Japão passou a ocupar o primeiro plano depois que Estados Unidos e Israel atacaram o Irã, relegando a segundo plano temas que antes dominavam a agenda — como negociações salariais com os sindicatos, reformas fiscais, o imposto sobre o consumo e a taxa de política monetária do Banco do Japão. De repente, surgiram riscos muito mais significativos: a ameaça de um forte aumento da inflação, uma desaceleração do crescimento do PIB ou até mesmo uma recessão acompanhada de turbulência no mercado de ações.

De acordo com as estatísticas comerciais de 2024 do Ministério das Finanças do Japão, 95,1% das importações totais de petróleo do país têm origem no Oriente Médio, e 94,6% desse volume passa pelo Estreito de Ormuz. Chamar isso de dependência crítica seria até um eufemismo.

Por enquanto, a ameaça permanece limitada. No fim de dezembro de 2025, os estoques de petróleo do Japão correspondiam a 254 dias de consumo, dos quais 146 dias estavam em reservas governamentais e 101 dias em estoques privados. O risco de um déficit de oferta ainda é baixo, mas quanto mais tempo a guerra durar, mais profundos e duradouros poderão ser seus efeitos.

No caso do GNL, o quadro é diferente. Os suprimentos provenientes do Catar representam apenas cerca de 4% do mercado, de modo que uma paralisação em uma instalação qatari teria impacto mínimo, se é que teria algum. Ainda assim, os estoques de GNL cobrem apenas cerca de três semanas de consumo, devido às limitações de armazenamento, e os preços do gás estão disparando. Nesse cenário, o Japão dificilmente permanecerá imune.

Assim, não há um risco imediato e evidente de uma crise energética no Japão, mas, caso o conflito se prolongue, essa probabilidade aumentará. Ao mesmo tempo, cresce a ameaça de estagflação, uma vez que o governo pode ser forçado a estimular a demanda interna. Em 3 de março, a Reuters informou, citando fontes, que o Banco do Japão pode se abster de elevar as taxas na reunião de 18–19 de março.

No curto prazo, é razoável supor que preços mais altos de energia contribuam para a desvalorização do iene, e que essa depreciação, por sua vez, aumente o risco de intervenção cambial. No entanto, se a fraqueza da moeda for considerada necessária para preservar o equilíbrio do balanço de pagamentos, o governo pode optar por não intervir, mesmo que o USD/JPY ultrapasse o nível de 160.

As posições líquidas especulativas compradas em iene caíram US$ 131 milhões na semana de referência, para US$ 930 milhões. O posicionamento permanece essencialmente neutro, o preço implícito segue abaixo da média de longo prazo e não há, no momento, um viés direcional claro.

A dinâmica do iene, nas condições atuais, é determinada por fatores de curto prazo, enquanto considerações de longo prazo, como a taxa de juros do Banco do Japão, ficaram em segundo plano. A perspectiva de interrupção no fornecimento de petróleo e derivados, bem como a alta nos preços da energia, inevitavelmente levaria a um choque inflacionário, à continuidade das quedas no mercado acionário e a riscos para o crescimento econômico.

A probabilidade de intervenção cambial diminuiu; o mercado pode precisar de algum tempo para precificar novamente a situação. Por enquanto, um movimento do USD/JPY em direção a 160 parece mais provável no curto prazo do que uma reversão para baixo.