Una economía fuerte es una moneda fuerte. Es un principio fundamental que los inversores absorben con la leche materna, pero ¿es realmente fuerte la economía rusa? A juzgar por la apreciación del 19% del rublo frente al dólar desde principios de año, sí, es el mejor resultado entre más de 30 divisas según la lista de Bloomberg de las más líquidas en el mercado de divisas. Sin embargo, la boca nos se abre para llamar a la moneda rusa líquida en 2022.

De hecho, el fortalecimiento del rublo es un reconocimiento al gobierno y al Banco de Rusia, que consiguieron invertir la tendencia alcista del USDRUB utilizando los controles de capital y la política monetaria. La caída del par no fue ajena a la capacidad de adaptación de la economía rusa a las sanciones y a las favorables condiciones del mercado de materias primas que permitieron un aumento de los ingresos en divisas. Es una broma decir que, tras el estallido del conflicto armado en Ucrania, el mercado se vio dominado por la versión de que el PIB de Rusia se reducirá un 10% en 2022. Bloomberg pronostica ahora una contracción del 3,5% este año y del 2,2% el próximo.

En el tercer trimestre, la economía rusa se sumió en su segunda recesión técnica en los últimos tres años: el PIB se contrajo un 4% en julio-septiembre, tras una contracción del 4,1% en abril-junio. Esto se basa en la caída del comercio mayorista y minorista, así como en la disminución de la producción industrial.

Dinámica del PIB ruso

Bloomberg cree que la economía seguirá contrayéndose en los próximos seis meses. El deterioro de la situación en el sector energético y el hecho de que muchos de los estímulos fiscales utilizados para impulsar la demanda interna ya se han agotado se citan como las dos razones principales.

Así pues, la subestimación de la capacidad de la economía rusa para adaptarse a las sanciones está actuando ahora en el rublo, pero mañana la situación corre el riesgo de deteriorarse. Según Elvira Nabiullina, directora del Banco Central de Rusia, hay que mirar al futuro con sobriedad y ojos abiertos.

Lo mismo puede decirse de los ingresos por exportación. El suministro de petróleo de Rusia aumentó en 165.000 bpd, hasta 7,7 millones de bpd, en noviembre. La AIE estima que las exportaciones de oro negro a la UE ascienden a 1,5 millones de barriles diarios. De ellos, 1,1 millones de bpd dejarán de suministrarse debido a la entrada en vigor del embargo de la Unión Europea sobre el petróleo ruso. En teoría, los flujos podrían redirigirse de Occidente a Oriente, pero la situación de los principales países compradores, China, India y Turquía, demuestra que ya se han saciado.

Otro golpe para Moscú será el techo de precios para los países del G7, que, según los datos preliminares, será de 60 dólares por barril. Y aunque Rusia declare con orgullo que no venderá el oro negro en esas condiciones, al final tendrá que hacerlo. Rusia no es lo suficientemente fuerte como para dictar su voluntad.

Técnicamente, en el gráfico diurno, el par USDRUB continúa en un rango de consolidación de 59,3-62,7. En mi opinión, los riesgos de su expansión son bastante altos. Por lo tanto, alternamos la compra del par USDRUB si se rompe la resistencia de 62,7 con la venta si se produce un rebote desde 65,3. Y cerramos las posiciones cortas de 59,3 en 57,1 y nos damos la vuelta.