ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในภูมิภาคโตเกียวลดลงในเดือนมิถุนายนจาก 3.4% เหลือ 3.1% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นสัญญาณแรกที่อาจบ่งชี้ว่าอัตราการเติบโตของราคาชะลอตัวลง อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังไม่น่าจะพิจารณามากนักและแทนที่จะรอดัชนี CPI ที่ครอบคลุมทั้งประเทศ ซึ่งยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างไม่สบายใจสำหรับประเทศที่ยืนอยู่บนขอบของภาวะเงินฝืดมาหลายทศวรรษ

หนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้านี้ มีการเผยแพร่ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อสำหรับเดือนพฤษภาคม และไม่ได้แสดงสัญญาณของการชะลอตัว ดัชนีรวมลดลงเล็กน้อยจาก 3.6% เหลือ 3.5% เมื่อเทียบรายปี ในขณะที่ดัชนีหลัก—ยกเว้นอาหารและที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นใช้เป็นมาตรวัดหลักของการเปลี่ยนแปลงราคานั้น—เพิ่มขึ้นจาก 3.5% เป็น 3.7% เมื่อเทียบรายปี

เครื่องชี้วัดเงินเฟ้อสำคัญทั้งหมดในญี่ปุ่นอยู่เหนือเป้าหมายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BoJ) มานานกว่าสามปีแล้ว, อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางเพิ่งละเว้นดอกเบี้ยติดลบในเดือนเมษายนปีที่แล้ว และได้เพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพียง 60 จุดพื้นฐานนับตั้งแต่นั้น ในการประชุมล่าสุดในเดือนมิถุนายน BoJ ยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลง โดยกล่าวว่าภาวะเงินเฟ้อหลักจะ "คงอยู่อย่างจำกัด" เนื่องจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ

อย่างที่เราเห็น, เงินเฟ้อไม่ได้ลดลง แต่กลับเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง ครึ่งหนึ่งของการเติบโตนี้มาจากสินค้าตัวเดียว—ข้าว—ซึ่งเป็นสินค้าพื้นฐานสำหรับครัวเรือนญี่ปุ่น ราคาข้าวเพิ่มขึ้น 101% ในเดือนพฤษภาคม นับว่าเป็นการเพิ่มราคาที่ใหญ่ที่สุดในรอบครึ่งศตวรรษ BoJ อาจมองว่าการเพิ่มนี้เป็นการชั่วคราวและคาดหวังว่าราคาจะลดลง ซึ่งจะช่วยผ่อนคลายแรงกดดันเงินเฟ้อ อย่างไรก็ดี สิ่งที่เห็นได้ชัดคือ BoJ ไม่ได้ตอบสนองต่อความคาดหวังของนักลงทุนที่คาดหวังเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เด็ดขาดมากขึ้นและค่าเงินเยนที่แข็งค่าขึ้น เมื่อต้นปีที่แล้วมีการคาดการณ์หลายรอบว่า USD/JPY อาจลดลงเหลือ 130 หรือแม้กระทั่ง 120—แต่ตอนนี้ ความเชื่อมั่นดังกล่าวส่วนใหญ่ได้หายไป

อีกแหล่งความผิดหวังเกิดจากข้อพิพาทด่านภาษีกับสหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่นเคยตกลงที่จะเพิ่มการซื้อ LNG จากสหรัฐอเมริกา เพื่อเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในการลดดุลการค้าขาดดุล โดยคาดหวังว่าสหรัฐอเมริกาจะทำการผ่อนคลายทางด้านภาษีรถยนต์ที่จะเป็นประโยชน์ อย่างไรก็ตาม, ความพยายามของญี่ปุ่นในการบรรลุข้อตกลงกับสหรัฐอเมริกาในช่วงการประชุมสุดยอด G7 ไม่ประสบผลสำเร็จ ตัวแทนการค้าสหรัฐอเมริกา Lutnik ได้แสดงท่าทีที่เข้มงวดขึ้นโดยกล่าวว่ารถยนต์เป็นเหตุผลหลักที่ทำให้สหรัฐมีดุลการค้าขาดกับญี่ปุ่น และดังนั้นจะไม่มีการผ่อนคลายด่านภาษีรถยนต์

ความเสื่อมถอยที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของดุลการค้าของญี่ปุ่น, การเพิ่มขึ้นที่เป็นไปได้ของการขาดดุลทางงบประมาณ และการชะลอตัวของเศรษฐกิจจากการส่งออกที่ลดลงจะกดดันธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ธนาคารกลางจะถูกบังคับให้มองหาวิธีการที่ไม่ธรรมดาในการกระตุ้นเศรษฐกิจขณะที่หลีกเลี่ยงการเงินเฟ้อเพิ่มเติม การคาดการณ์นี้ทำให้ความรู้สึกเชิงบวกต่อค่าเงินเยนลดลงอย่างชัดเจน

ตำแหน่งทางยาวสุทธิของเงินเยนยังคงหดตัว สัปดาห์การรายงานทำให้ลดลงอีก -1.216 พันล้าน ทำให้งบส่วนที่เพิ่มขึ้นโดยรวมลดลงเหลือ +11.26 พันล้าน ตำแหน่งทางยาวสืบเนื่องสะสมยังคงมีนัยสำคัญ—เป็นรองเพียงเงินยูโรในบรรดาสกุลเงินหลัก—แต่แนวโน้มในเจ็ดสัปดาห์ที่ผ่านมาชี้ให้นักลงทุนพูดว่าผิดหวัง, เนื่องจากพวกเขาดูเหมือนจะไม่คาดหวังการดำเนินการที่เด็ดขาดจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอีกต่อไป

คู่เงิน USD/JPY ยังคงซื้อขายภายในกรอบแกว่งไปมา โดยกราฟรายวันเริ่มมีลักษณะคล้ายสามเหลี่ยมที่แคบลง การทะลุกรอบนี้เป็นเรื่องที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ทิศทางที่เคยคิดว่าจะลงไปที่ระดับ 127–129 นั้นกลับไม่แน่นอนเท่าเดิม แม้แต่ความอ่อนแอของเงินดอลลาร์สหรัฐก็ไม่ช่วยให้เงินเยนแข็งค่าได้ เนื่องจาก BOJ ยังคงหยุดชั่วคราวอย่างต่อเนื่อง ณ จุดนี้ สิ่งที่ทำได้คือรอให้มีปัจจัยผลักดันที่ทำให้เงินเยนมีทิศทางที่ชัดเจน ขณะนี้คู่นี้ยังคงแกว่งตัวในกรอบและไม่มีแนวโน้มที่ชัดเจน