ราคาทองคำยังคงผันผวนอยู่ในกรอบแคบ ๆ ขณะที่นักเทรดประเมินความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเทียบกับความพยายามในการควบคุมวิกฤตราคาน้ำมันที่ปะทุขึ้นจากสงครามในตะวันออกกลาง

ราคาทองคำปรับตัวขึ้น 0.5% ในรอบ 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา และยังคงยืนเหนือระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากที่ร่วงลง 0.3% ในช่วงการซื้อขายก่อนหน้า ขณะที่ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นหลังจากปรับตัวลดลงเป็นครั้งแรกในรอบเกือบหนึ่งสัปดาห์ เนื่องจากอิหร่านเพิ่มความถี่ของการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานรอบอ่าวเปอร์เซีย แม้สหรัฐฯ เตรียมระบายคลังสำรองน้ำมันฉุกเฉินชุดแรกออกสู่ตลาดก็ตาม

เมื่อสงครามระหว่างสหรัฐฯ–อิสราเอลกับอิหร่านเข้าสู่สัปดาห์ที่สาม และราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นยิ่งตอกย้ำความกังวลด้านเงินเฟ้อ แนวโน้มการปรับลดดอกเบี้ยของ Federal Reserve และธนาคารกลางอื่น ๆ จึงลดลงอย่างชัดเจน เทรดเดอร์มองว่าแทบไม่มีโอกาสที่ Fed จะปรับลดดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ ซึ่งผลการประชุมจะประกาศในวันพรุ่งนี้ ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นโดยทั่วไปมักกดดันราคาสินทรัพย์มีค่าอย่างทองคำซึ่งไม่มีดอกผล

นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่า Federal Reserve มีแนวโน้มสูงที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับเดิม ฉันทามตินี้ตั้งอยู่บนปัจจัยหลายประการ ทั้งการจ้างงานที่ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่องแม้ในอัตราปานกลาง และอัตราเงินเฟ้อซึ่งแม้จะเริ่มชะลอลงบ้าง แต่ก็ยังคาดว่าจะเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญภายในสิ้นเดือนมีนาคม

อย่างที่ผมได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ผลกระทบของต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นต่อโลหะมีค่า เช่น ทองคำและเงิน มักเป็นด้านลบในเชิงดั้งเดิม สินทรัพย์เหล่านี้จะดูมีเสน่ห์น้อยลงในสายตานักลงทุนเมื่อการลงทุนทางเลือกอย่างเช่นพันธบัตรให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า เพราะทองคำและเงินไม่ก่อให้เกิดกระแสรายได้ดอกเบี้ย ดังนั้นตราบใดที่อัตราดอกเบี้ยยังทรงตัวในระดับสูง แรงกดดันต่อราคาสินทรัพย์มีค่าจะยังคงอยู่ และจำกัดศักยภาพการปรับตัวขึ้นของราคา

อย่างไรก็ตาม ควรเน้นย้ำว่าตลาดโลหะมีค่าไม่ได้ถูกกำหนดโดยปัจจัยดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และอุปสงค์จากตลาดเกิดใหม่ ล้วนเป็นปัจจัยที่สามารถช่วยบรรเทาผลกระทบด้านลบจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยได้บางส่วน

ทองคำปรับตัวขึ้นมาแล้วราว 16% ตั้งแต่ต้นปี ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความเสี่ยงต่อความเป็นอิสระของ Fed ซึ่งล้วนหนุนให้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพิ่มสูงขึ้น โมเมนตัมของขาขึ้นเริ่มชะลอลงตั้งแต่สงครามปะทุเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ แต่ความกังวลต่อภาวะ stagflation ซึ่งเป็นภาวะที่การเติบโตชะลอตัวควบคู่ไปกับเงินเฟ้อสูง ยังคงเป็นแรงหนุนทองคำในระยะยาว เสริมให้ทองคำโดดเด่นยิ่งขึ้นในฐานะสินทรัพย์รักษามูลค่า

ความต้องการทองคำยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นพิเศษในจีน โดยนักลงทุนได้เพิ่มการถือครองทองคำผ่านกองทุนรวมอีทีเอฟ (exchange-traded funds) นับตั้งแต่กลับมาจากวันหยุดเทศกาลปีใหม่เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์

สำหรับภาพทางเทคนิคปัจจุบันของทองคำ ฝั่งซื้อจำเป็นต้องดึงระดับแนวต้านใกล้เคียงที่ 5,051 ดอลลาร์กลับคืนมาให้ได้ ซึ่งจะเปิดโอกาสให้ตั้งเป้าไปที่ 5,137 ดอลลาร์ ซึ่งการทะลุขึ้นไปเหนือระดับดังกล่าวจะค่อนข้างท้าทาย เป้าหมายถัดไปที่ไกลกว่าอยู่บริเวณ 5,223 ดอลลาร์ หากราคาทองคำปรับตัวลง ฝั่งขายจะพยายามยึดระดับ 4,975 ดอลลาร์ หากทำได้สำเร็จ การหลุดกรอบดังกล่าวจะสร้างแรงกดดันอย่างรุนแรงต่อฝั่งซื้อ และอาจฉุดราคาทองคำลงไปทำจุดต่ำที่ 4,893 ดอลลาร์ พร้อมโอกาสขยายการปรับตัวลงต่อไปที่ 4,835 ดอลลาร์